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金融衍生工具及其会计处理研究(三)

    金融衍生工具的特征

    从事金融衍生工具的买卖实务，将使从事主体直接或间接地拥有于次相关的资产或负债。这是一种与传统意义上资产和负债具有不同特征的“金融资产”和“金融负债”。总的说来，金融衍生工具具有以下特点。

    一、杠杆性

    金融理论中的杠杆性是指以较少的资金成本可以取得较多的投资，以提高收益的操作方式。金融衍生工具是以基础工具的价格为基础，交易时不必缴清相当于相关资产的全部价值，而只要缴存一定比例的押金或保证金，便可对相关资产进行管理和运做。因此，交易者可以凭借衍生工具利用不同市场的价格差异，从低价市场买入，在高价市场卖出从而获利。虽然由于国际金融市场有全球一体化的倾向，各市场间的价格差异不大，但由于金融衍生工具的巨额成交量。故而套利和投机者仍有可观的利润。投机者的出现即活跃了衍生工具市场，又在一定程度上扰乱了国际金融市常

    二、较强的价值波动性

    传统意义上的资产、其价值决定于社会必要劳动量的多少，具有相对的稳定性，价格围绕价值波动，幅度不会很大。金融衍生工具交易中的金融资产则完全不同，其具有较强的价值波动。当某种衍生工具能明显地降低某种基础工具上的风险时，其价值也相应的高；反之。如果某项衍生工具以不能降低风险或带来任何利润时，它就没有价值；更进一部的讲，如其不但不能带来任何利润，反而可能招致巨额损失时，其价值也就是相应的“负数”数？这正是传统意义上的资产和负债所不具备的。

    三、极高的风险性

    金融衍生工具产生的直接动因是企业要求“规避风险”，风险与衍生工具是与生具来、不可分割的。金融衍生工具操作得当，可以最大限度地降低基础工具上的风险。反过来，如运做不当，衍生工具则会最大限度地增大企业的风险。市场的变换莫测和交易者的过度投机，使许多人获得巨额利润，也使许多参加者遭受损失甚至破产倒闭。

    根据巴赛尔银行委员会的联合报告，金融衍生工具涉及的主要风险有：

    １、市场风险（market risk)

    即因市场价格变动造成亏损的风险。

    这里的市场价格变动包括市场利率、汇率、股票、债券行情变动。虽然衍生工具设计的初衷是要规避上述风险的，但由于衍生工具将社会经济中分散的风险全部集中在少数衍生市场上释放，所以风险很大。如汇率风险、利率风险等。

    衍生工具的市场风险包括两部分：一是采用衍生工具保值仍未能完全规避的价格变动风险；二是衍生工具本身就具有的很高的价格变动风险。由于杠杆作用，衍生工具具有很强的“收益与风险放大”功能，对基础工具市场的利率、汇率以及指数等变量具有高度的敏感性，它反映基础市场价格变动的幅度也很大。

    2、信用风险(Credit Risk)，亦称履约风险。

    即交易对手无法履行合约的风险。

    这种风险主要表现在场外交易上。在交易所场内交易中，任何一个交易者的交易对象都是交易所或清算所，交易所都制定有严密的履约、对冲及保证制度，即使出现部分交易者违约的情况，交易所也能代其履约，所以能保证交易的顺利进行。但象远期、互换这些场外交易中，违约风险是双向的，只要一方违约，合约便无法执行。银行或安排交易的公司只是充当交易中介人，能否如期履约完全取决于买卖双方的资信，容易发生信用风险。

    3、流动性风险(Liquidity Risk)

    指衍生工具持有者无法在市场上找到出货或平仓机会所造成的风险。

    流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。对于场内交易的标准化合约(如期货，期权)来说，由于标准化程度高，市场规模大，交易者可随时根据市场环境变化决定运作方式，流动性风险较校但是场外交易的衍生工具中，每一张合约基本上都是“量体裁衣”、“度身订造”的，所以没有一个可流通转让的市场，很难转售出去，流动性风险很大。

    4、操作风险(Operation Risk)

    即因人为错误、交易系统或清算系统故障而造成损失的风险。

    操作风险本质上属于管理问题，并在无意状态下引发市场风险和信用风险。这些问题的出现会导致交易者损失，安排交易的机构形象受损。

    5、结算风险(Settlement Risk)，又称交割风险。

    即交易对手无法按时付款或交货所造成的风险。

    多数结算风险是由时差和结算方式不同所导致的，但有时也会由交易对象本身的性质所引发。例如在利率互换交易中，可能出现一方每一季度支付一次浮动利息，而另一方则每年支付一次固定利息的情况。这样，当一方已支付了三个季度的利息，而另一方在期满不能履约付息时，已付利息就变成了损失。

    6、法律风险(Legal Risk)

    指因合约无法履行或草拟条文不足引致损失的风险。

    由于衍生工具在不断创新中，各国的法律条文便难以及时跟上，一些衍生交易的合法性也难以保证，交易双方可能因找不到相应的法律保护自己而遭致损失。发生纠纷时，也可能找不到相应的法律加以解决。而且，由于逃避法规管制也是部分衍生工具的设计动因，所以这些衍生工具可能故意游离于法规监管之外。另外，法规制定者对衍生工具的了解与熟悉程度不及或监管见解不尽相同，也会导致衍生工具无法可依。

    其实，上述六种风险还不可能囊括衍生交易中的所有风险。这些风险是金融衍生工具市场经常存在并时刻困绕着交易者的，由于它们的存在是由衍生工具本身所决定的，故而不能彻底排除，而只能加以防范，尽量减少风险程度。

四、虚拟性

虚拟性是指证券所具有的独立于现实资本之外，却能给证券持有者带来一定收入的特性。金融衍生工具的虚拟性使其交易大多不构成有关金融机构的资产和负债，成为了表外业务。由于绝大多数金融衍生工具在资产负债表内得不到列示，尤其是在金融衍生工具交易占整个金融业务比重有日趋加大的发展趋势时，金融机构通过寻求大量的表外业务来改善资产负债结构，提高资产的收益率，从而得以加强银行的资本基础，扩大盈利水平。


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